197億美元！巨頭背后“精準醫(yī)療”野心

來源：Eshare醫(yī)械匯

2025年2月13日，GE醫(yī)療（GE HealthCare）公布了2024年第四季度及全年財務報告。這家醫(yī)療科技巨頭在動蕩的全球經(jīng)濟中交出了一份“穩(wěn)中有進”的答卷：全年營收197億美元，同比增長1%；凈利潤20億美元，同比大增27%。但數(shù)字背后，更值得關(guān)注的是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深意——從硬件設備商向“精準醫(yī)療生態(tài)”的全面躍進。

營收微增，利潤大漲

2024年全年，GE醫(yī)療總營收197億美元，同比增長1%（有機增長同為1%），增速較2023年的6%明顯放緩。但凈利潤卻從15.7億美元增至20億美元，凈利潤率從8.0%提升至10.1%，創(chuàng)下近三年新高。這背后是兩項關(guān)鍵策略的奏效：

1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：高利潤業(yè)務（如AI影像解決方案、藥物診斷）收入占比提升；

2. 成本嚴控：通過供應鏈整合和數(shù)字化運營，全年運營費用僅增長1.7%，遠低于通脹水平。

現(xiàn)金流：安全墊充足，但需警惕下降趨勢

全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流20億美元，同比下降7%；自由現(xiàn)金流16億美元，同比減少9%。盡管賬上現(xiàn)金仍達29億美元，但現(xiàn)金流下滑主要受中國市場疲軟和關(guān)稅影響。CEO彼得·阿杜尼（Peter Arduini）在電話會中坦言：“2025年將優(yōu)先保障自由現(xiàn)金流至少17.5億美元?！?/span>

每股收益（EPS）亮眼，股東回報增強

稀釋后每股收益（EPS）從3.04美元躍升至4.34美元，增幅43%。若剔除一次性費用，調(diào)整后EPS為4.49美元，同比增長14%。公司雖未宣布提高股息，但通過回購減少了流通股數(shù)，間接提升股東價值。

從細分業(yè)務看，GE醫(yī)療的四大板塊呈現(xiàn)“冰火兩重天”：

• AVS與PDx：高利潤賽道狂奔

• AVS（含AI影像、手術(shù)導航等）全年營收51億美元，EBIT利潤率高達25.9%，成為*賺錢的業(yè)務。第四季度訂單增長6%，主要得益于與英國Nuffield Health、美國Sutter Health等機構(gòu)的長期合作。

• PDx（藥物診斷）營收增長9%，利潤率32.9%居首。GE醫(yī)療在愛爾蘭科克投資1.38億美元擴產(chǎn)造影劑，并收購日本放射性藥物公司NMP剩余50%股權(quán)，進一步鞏固優(yōu)勢。

• 傳統(tǒng)影像設備：增長停滯，轉(zhuǎn)型迫在眉睫
  影像設備營收下滑1%，主要受中國市場需求疲軟拖累。盡管美國市場憑借“AI+3D影像”新品保持穩(wěn)定，但中國反商業(yè)賄賂行動和延遲的財政刺激政策導致訂單減少。公司正通過“以舊換新”政策和本地化生產(chǎn)（如威斯康星州新建PET/CT生產(chǎn)線）緩解壓力。

• 地緣風險：中國市場成**變量
  在財報中多次提及“中國市場持續(xù)疲軟”，并預計2025年有機增長僅2%-3%。為對沖風險，GE醫(yī)療加速布局印度、東南亞等新興市場，同時通過關(guān)稅調(diào)整優(yōu)化供應鏈（如將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至墨西哥）。

  
  

1. 負債大幅減少，償債能力增強
   截至2024年底，公司長期債務從84億美元降至74億美元，降幅12%；短期債務穩(wěn)定在15億美元左右。資產(chǎn)負債率從77.5%降至73.9%，利息覆蓋倍數(shù)（EBIT/利息支出）從4.8倍提升至5.3倍，抗風險能力顯著增強。

2. 研發(fā)投入聚焦AI，轉(zhuǎn)化效率提升
   全年研發(fā)支出13億美元，同比增長9%，但占營收比重穩(wěn)定在6.7%。資金重點投向AI影像（如RSNA 2024發(fā)布的乳腺AI診斷系統(tǒng)Pristina Via）、精準放療（Total Body PET/CT）等領(lǐng)域。CEO透露：“2024年推出的40項創(chuàng)新已貢獻約15%營收?！?/span>

3. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：輕資產(chǎn)化加速
   通過剝離非核心資產(chǎn)（如部分患者監(jiān)護業(yè)務）和增持高增長子公司（如NMP），公司無形資產(chǎn)占比從3.9%降至3.3%，現(xiàn)金及等價物占比提升至8.7%，資產(chǎn)流動性改善。

1. AI驅(qū)動“精準醫(yī)療”閉環(huán)
   GE醫(yī)療2024年簽下超50個企業(yè)級訂單，核心模式是為醫(yī)院提供“硬件+AI軟件+云服務”的一體化方案。例如，與英國Nuffield Health的合作不僅包括設備安裝，還涉及患者數(shù)據(jù)分析平臺的聯(lián)合開發(fā)。這種“訂閱制”模式有望提升客戶粘性，推動經(jīng)常性收入占比（目前約35%）持續(xù)增長。

2. 新興市場：復制“印度經(jīng)驗”
   在印度，GE醫(yī)療通過本土化生產(chǎn)和融資租賃模式，使基層醫(yī)院采購成本降低30%。2025年，該模式將推廣至印尼、越南等市場，目標新興市場營收占比從18%提升至25%。

3. 應對挑戰(zhàn)：供應鏈與政策風險
   針對美國對華關(guān)稅，公司計劃將中國工廠的CT/MRI產(chǎn)能部分轉(zhuǎn)移至墨西哥，并增加歐洲庫存。此外，通過與RadNet等第三方合作，探索“設備即服務”（Equipment-as-a-Service）的輕資產(chǎn)銷售模式。

GE醫(yī)療的2024年財報，印證了傳統(tǒng)醫(yī)療設備巨頭轉(zhuǎn)型的兩大邏輯：

1. 從“賣設備”到“賣生態(tài)”：通過AI和云計算，將硬件變?yōu)閿?shù)據(jù)入口，構(gòu)建診療全流程的服務閉環(huán)；

2. 從“全球化”到“本土化”：在地緣沖突加劇的背景下，通過區(qū)域供應鏈和合作模式降低風險。

盡管中國市場短期承壓，但公司在高利潤賽道的布局已初見成效。對于投資者而言，GE醫(yī)療的估值邏輯正在從“周期性的設備商”轉(zhuǎn)向“高粘性的醫(yī)療科技平臺”。若2025年自由現(xiàn)金流和AI訂單增速達標，其市值有望突破千億美元大關(guān)。

數(shù)據(jù)不會說謊，戰(zhàn)略決定未來。GE醫(yī)療的轉(zhuǎn)型之路，或許正是全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)變革的縮影。