醫(yī)療器械與醫(yī)療服務上市加速 研發(fā)型企業(yè)受青睞

來源：上海熱線

我們希望通過梳理目前A股上市的醫(yī)藥企業(yè)業(yè)在二級市場上的存量現狀與增量情況，探索我國醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。

　　醫(yī)療器械企業(yè)上市速度明顯加快，醫(yī)療服務平均估值達到75倍。總體來講，醫(yī)藥上市企業(yè)約占A股上市企業(yè)總數的9%，總營收規(guī)模約占上市企業(yè)總營收規(guī)模的千分之三，平均營收規(guī)模較小。醫(yī)藥上市企業(yè)共297家，其中制藥企業(yè)占比64.98%。2008年后，醫(yī)藥企業(yè)上市速度明顯加速，1991 - 2008年年均新上市醫(yī)藥企業(yè)6.06家，2008 - 2018年年均新上市醫(yī)藥企業(yè)為17家，上市提速幅度高于資本市場總體水平。從細分領域來看，制藥領域上市企業(yè)類型由中藥逐漸向化學藥、生物藥發(fā)展。自2008年以來醫(yī)療器械上市企業(yè)數量由2008年的7家增加至2018年的55家，其中IVD企業(yè)20家，占比35.71%。醫(yī)藥流通行業(yè)上市企業(yè)數量由國企為主轉變?yōu)榉菄鬄橹?。醫(yī)藥服務上市企業(yè)數量也開始呈現穩(wěn)定增長的態(tài)勢，達到20家，其中CRO企業(yè)7家，占比35%。

　　醫(yī)藥行業(yè)2018年前三季度總體毛利率水平為36.41%，總體凈利率水平為9.92%，其中制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥服務均高于總體水平，醫(yī)藥流通行業(yè)相對偏低。醫(yī)藥服務上市企業(yè)平均市值為215.50億元，平均PE(TTM，剔除負值)為74.79倍，高于其他三個平行細分領域水平。

　　2018年過會率創(chuàng)十年新低，醫(yī)藥行業(yè)“獨角獸”獨領風騷。自2017年第四季度發(fā)審委換屆之后，審核趨嚴，2018全年過會111家企業(yè)，過會率創(chuàng)下近十年新低，僅為60.99%。2012-2018年醫(yī)藥企業(yè)過會率保持略低于總體過會率，差值在5個百分點以內。2017年下半年以來發(fā)審提速，全年上會企業(yè)479家，過會380家，在會企業(yè)數量由2016年7月的883家逐步下降至2019年3月的280家，IPO堰塞湖問題得到有效緩解。2018年過會醫(yī)藥企業(yè)呈現兩極分化，邁瑞醫(yī)療、藥明康德占據大部分首發(fā)市值及募資額。

　　研發(fā)型企業(yè)崛起，生物藥、IVD、醫(yī)療影像等細分領域蓄勢待發(fā)，資本市場契合行業(yè)發(fā)展趨勢。研發(fā)型企業(yè)受資本市場認可度不斷提高。根據2018年三季報數據，所有A股醫(yī)藥上市企業(yè)總研發(fā)費用占總營收比為4.31%，研發(fā)費用占營收比在6%以上的企業(yè)共有64家，其中52家于2010年及之后登陸A股，占比81.25%。生物藥、IVD、醫(yī)療器械等細分領域的研發(fā)投入超過平均水平。醫(yī)藥企業(yè)員工學歷構成比例也呈現明顯的提升趨勢，2018年上市醫(yī)藥企業(yè)研究生學歷員工平均占比達12.97%，遠高于2009年的4.58%。持續(xù)盈利、關聯關系、規(guī)范運營成為2018年醫(yī)藥企業(yè)未能過會的主要原因，“兩票制”、“商業(yè)賄賂”成為未過會原因中高頻熱詞，下游經銷商選擇受到關注。大力發(fā)展醫(yī)療器械與醫(yī)療服務是我國醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的大勢所趨，上市公司的數量及質量的變遷與行業(yè)的發(fā)展完美契合。