港股爆了個(gè)大雷：400億市值歸零！

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來(lái)源：醫(yī)械匯

10月27日，諾輝健康被港交所強(qiáng)制退市。

從“癌癥早篩**股”到"糞便造假"主角，

它只用了4年！

01

“癌癥早篩**股”神話(huà)破滅！

2023年8月，做空機(jī)構(gòu)CapitalWatch發(fā)布《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》，一舉撕開(kāi)了諾輝健康的華麗外衣。

該報(bào)告直指公司通過(guò)“壓貨”方式虛構(gòu)收入，2022年實(shí)際銷(xiāo)售額可能僅為7695萬(wàn)元，與其公布的7.65億元相差近9倍。

2024年3月，諾輝健康又收到其聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤關(guān)于銷(xiāo)售真實(shí)性等問(wèn)題的質(zhì)疑。德勤對(duì)諾輝健康的明星產(chǎn)品“常衛(wèi)清”相關(guān)銷(xiāo)售模式的有效性以及商業(yè)合理性、公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的有效性等問(wèn)題提出異議，并要求諾輝健康進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查。于是，諾輝健康宣布推遲發(fā)布2023年年度報(bào)告，并自2024年3月28日開(kāi)始停牌。

停牌期間，公司管理層開(kāi)始分崩離析：

2024年9月，首席財(cái)務(wù)官高煜與聯(lián)席秘書(shū)莫明慧離職；
2024年12月，創(chuàng)始人朱葉青辭任CEO；
2025年2月，朱葉青被罷免執(zhí)行董事身份，徹底退出公司核心決策層。

根據(jù)港交所規(guī)定，主板公司若連續(xù)停牌18個(gè)月且未能滿(mǎn)足復(fù)牌要求，將被強(qiáng)制取消上市地位。 2025年10月27日，諾輝健康終因未能履行復(fù)牌指引，被港交所取消上市地位。

回想當(dāng)初，2021年2月，諾輝健康成功登陸港交所，摘得“癌癥早篩**股”桂冠。在風(fēng)口驅(qū)動(dòng)下，公司股價(jià)一度飆升至89.65港元，市值突破400億港元

僅僅4年，諾輝健康便成為港股18A內(nèi)**家被強(qiáng)制退市的企業(yè)。

02

荒誕現(xiàn)實(shí)：當(dāng)糞便成為造假工具

諾輝健康成立于2013年，是一家專(zhuān)注于高發(fā)癌癥的居家早篩和檢測(cè)服務(wù)的創(chuàng)新公司。公司通過(guò)“實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證+自檢服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”模式，為用戶(hù)提供癌癥早篩服務(wù)。其核心產(chǎn)品包括常衛(wèi)清（結(jié)直腸癌篩查）、噗噗管（便隱血檢測(cè)）和宮證清（宮頸癌篩查）等。

常衛(wèi)清是一種無(wú)痛無(wú)創(chuàng)的腸道防癌早篩產(chǎn)品，提供糞便樣本就能檢測(cè)腸癌風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局網(wǎng)站信息，常衛(wèi)清的醫(yī)療器械注冊(cè)批文將于今年11月8日到期。

2025年10月，媒體揭露的造假細(xì)節(jié)顯示，為虛增檢測(cè)量，諾輝健康竟向環(huán)衛(wèi)工人購(gòu)買(mǎi)公廁糞便作為檢測(cè)樣本，并將同一樣本拆分為多個(gè)虛假賬戶(hù)，偽造檢測(cè)數(shù)據(jù)。

這些手段包括“向環(huán)衛(wèi)工人購(gòu)買(mǎi)公廁糞便、將一份樣本拆分給若干個(gè)虛假的檢測(cè)賬戶(hù)”。

除了偽造監(jiān)測(cè)量之外，公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商“壓貨”模式構(gòu)建資金閉環(huán)——與經(jīng)銷(xiāo)商簽訂大額合同后，以“營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用”名義向第三方平臺(tái)支付資金，再由平臺(tái)以“采購(gòu)試劑盒”名義回流款項(xiàng)，形成虛假銷(xiāo)售閉環(huán);同時(shí)采用“虛擬出庫(kù)”手段，將未發(fā)貨產(chǎn)品標(biāo)記為“已銷(xiāo)售”，并通過(guò)免費(fèi)送檢、一人樣本偽造多人檢測(cè)等方式，虛構(gòu)回檢數(shù)據(jù)加速收入確認(rèn)。

*終，諾輝健康成功地將自己的錢(qián)轉(zhuǎn)了一圈，變成了自己的“銷(xiāo)售收入”。整個(gè)過(guò)程沒(méi)有發(fā)生任何真實(shí)的商業(yè)活動(dòng)。

一位行業(yè)專(zhuān)家表示：“如果連樣本都可以偽造，那么其引以為傲的檢測(cè)準(zhǔn)確率數(shù)據(jù)又有多少可信度？”

03

我們，會(huì)繼續(xù)相信資本神話(huà)嗎？

諾輝健康事件把行業(yè)*脆弱的兩個(gè)問(wèn)題暴露無(wú)遺：

一是支付方缺位，C端燒錢(qián)補(bǔ)貼不可持續(xù)；

二是臨床價(jià)值未被充分驗(yàn)證，卻過(guò)早被資本催熟。

諾輝的負(fù)面影響肯定會(huì)短期內(nèi)加劇資本端“速凍”。眾多VC對(duì)“非血液類(lèi)早篩”列入“紅燈賽道”，原則上暫停新投。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，融資斷流雪上加霜，資本早已用腳投票，2025年**季度，IVD私募融資僅完成18起，同比斷崖式下滑超40%，陷入“量?jī)r(jià)齊跌”的冰凍期。

一位在諾輝健康事件中損失慘重的散戶(hù)苦笑道：“我以為我在投資未來(lái)，沒(méi)想到卻在為別人的夢(mèng)想買(mǎi)單?！边@句話(huà)，或許是對(duì)這個(gè)時(shí)代*精準(zhǔn)的注解。

諾輝健康退市了，但導(dǎo)致它誕生的土壤依然肥沃。下一個(gè)諾輝健康，或許正在某個(gè)咖啡廳里，對(duì)著投資人講述另一個(gè)動(dòng)人的故事。

而我們，會(huì)選擇繼續(xù)相信嗎？