6.34億，國藥轉(zhuǎn)讓大動作！

來源 : 賽柏藍器械

業(yè)績遇冷的國藥控股，再次進行重要資產(chǎn)剝離。

01

轉(zhuǎn)讓底價6.34億

國藥控股轉(zhuǎn)讓健嘉醫(yī)療

近日，據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所披露顯示，國藥控股近日掛牌轉(zhuǎn)讓健嘉醫(yī)療投資管理有限公司45%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價6.34億元。

健嘉醫(yī)療是復星醫(yī)藥與國藥控股兩大巨頭聯(lián)手的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)晶。健嘉醫(yī)療原名國控醫(yī)療，成立于2013年11月，由上海復星醫(yī)藥(集團)及國藥控股共同出資設(shè)立，大股東為上海復星醫(yī)藥(集團)，持股比例55%，國藥控股持股比例占45%。

按照*新財務(wù)報表顯示，健嘉醫(yī)療凈資產(chǎn)為11.03億元，國藥控股持有的股權(quán)對應(yīng)凈資產(chǎn)價值約4.96億元，而6.3億元的轉(zhuǎn)讓底價較凈資產(chǎn)有約27%的溢價。

相較于國藥的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)，健嘉醫(yī)療的業(yè)務(wù)重點在醫(yī)院終端。作為全國性康復醫(yī)療連鎖機構(gòu)，健嘉醫(yī)療已在直轄市、新一線城市及省會城市布局25家康復醫(yī)院，規(guī)劃運營8000余張標準化床位，布局范圍覆蓋神經(jīng)康復、骨科康復、重癥康復等多個康復領(lǐng)域。

北京產(chǎn)權(quán)交易所披露顯示，2024年全年，健嘉醫(yī)療凈利潤為-1.007億元；2025年截至9月30日，凈利潤為-6516.61萬元。兩年時間里健嘉醫(yī)療累計超過1.6億元，這或許是國藥控股剝離該資產(chǎn)的重要原因。

伴隨老齡化程度的加深以及國家不斷釋放的康復市場政策紅利，近年來，我國康復醫(yī)院數(shù)量持續(xù)增加，其中民營康復醫(yī)院發(fā)展更為迅速。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院披露，我國康復醫(yī)院從2010年的268家增加至2021年的810家。其中民營康復醫(yī)院從2010年的118家增加至2021年的628家，占比從44.0%提升至77.5%。

PMG（畢馬威）預測，至2025年，我國康復醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模將突破 2000 億元。雖為朝陽產(chǎn)業(yè)，但康復醫(yī)院的發(fā)展仍充滿挑戰(zhàn)。我國康復行業(yè)發(fā)展時間尚短，康復醫(yī)院普遍面臨人才短缺、支付機制不健全的困境，大量病情穩(wěn)定但需持續(xù)康復的患者仍滯留于綜合醫(yī)院，占用寶貴的急性醫(yī)療資源。

居民支付能力、健康觀念轉(zhuǎn)變、配套政策完善等仍需培育時間，國藥控股押注在康復醫(yī)院這類重資產(chǎn)投入、回報周期長的項目上，無疑給本已承壓的業(yè)績再加負累。

02

剝離非核心業(yè)務(wù)

國藥大象轉(zhuǎn)身

從早期熱衷的規(guī)模敘事到現(xiàn)在剝離非核心業(yè)務(wù)，讓主業(yè)業(yè)務(wù)重回增長，是當下眾多醫(yī)藥巨頭的集體選擇，主營業(yè)績增長遇冷的國藥也是如此。

國藥控股2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4314.79億元，同比微降2.47%，歸屬于母公司所有者的凈利潤約53.07億元，同比增長0.53%。

醫(yī)療器械業(yè)務(wù)方面，國藥控股2025年上半年器械業(yè)務(wù)收入570.53億元，同比下降2.46%。其中器械分銷收入規(guī)模有所下降。其中，醫(yī)療設(shè)備及IVD銷售下降明顯，醫(yī)用耗材的銷售獲得穩(wěn)定增長。器械分銷業(yè)務(wù)經(jīng)營溢利率為1.92%，較上年同期下降0.33個百分點。

雖然依然穩(wěn)坐醫(yī)藥流通市場頭把交椅，國藥控股也難掩業(yè)績增長遇冷態(tài)勢。

2024年是國藥控股上市以來營收、凈利潤均首次出現(xiàn)下滑的一年，2025年前三季度營收下滑仍在持續(xù)，業(yè)務(wù)擴張與盈利平衡難度不斷加大。

國藥控股在2025中報里表示，在新的合規(guī)監(jiān)管環(huán)境下，醫(yī)院「以舊換新」的設(shè)備招投標需求仍未完全釋放，同時集團加強器械業(yè)務(wù)的風險管控和合規(guī)治理，對長賬期高回款風險業(yè)務(wù)以及低附加值且資金占用量大的流通業(yè)務(wù)主動加強業(yè)務(wù)監(jiān)管，控制該部分業(yè)務(wù)收入占比。主動業(yè)務(wù)管治策略疊加集中帶量采購產(chǎn)品價格下調(diào)因素影響了器械分銷板塊的當期收入。

轉(zhuǎn)向和求變是國藥當下緊迫的事。今年以來，國藥系頻頻出售盈利能力不佳的資產(chǎn)。

日前，國藥集團化學試劑有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓國藥山東生物51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價為554.88萬元；10月18日，國藥現(xiàn)代控股子公司國藥哈森51%的股權(quán)成功摘牌，河南洋森藥業(yè)以1.09億元的價格接手；9月24日，國藥宜賓掛牌轉(zhuǎn)讓國藥成都信立邦100%股權(quán)；9月10日，國藥控股湖南計劃以4494萬元底價，轉(zhuǎn)讓其持有的國控湖南中醫(yī)藥60%股權(quán)。

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升運營效率、成本管控精細化……國藥系的一系列轉(zhuǎn)讓動作也在預示著，流通領(lǐng)域的競爭邏輯正在發(fā)生巨變，背水一戰(zhàn)力透紙背。