暴跌40%！醫(yī)械巨頭突遭滑鐵盧

來源：醫(yī)療器械商業(yè)評(píng)論

從無名之輩成長(zhǎng)為市值三千億的醫(yī)械巨頭，Dexcom僅用了25年。

成功IPO后，公司股價(jià)更是10年連翻14倍，造富能力令人嘆為觀止，然而這家高歌猛進(jìn)的械企卻在上周突遭滑鐵盧，單日股價(jià)暴跌43%，市值蒸發(fā)千億，劇烈的反轉(zhuǎn)引得業(yè)內(nèi)一片嘩然……

預(yù)期下調(diào)，醫(yī)械巨頭重挫40%！

近日，糖尿病械企巨頭Dexcom公司股價(jià)墜入其上市十年*低點(diǎn)，據(jù)彭博社消息報(bào)道，公司股價(jià)收盤下跌逾 40%，市值單日蒸發(fā)254.5億美元（約合人民幣）。

導(dǎo)火索系該公司宣布大幅下調(diào)年度收入預(yù)期。

據(jù)了解，這家糖尿病設(shè)備公司目前預(yù)計(jì) 2024 年的收入為 40 億美元至 40.5 億美元，低于之前預(yù)測(cè)的 42 億美元至 43.5 億美元。

Dexcom主營(yíng)研發(fā)、生產(chǎn)及銷售連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)CGM產(chǎn)品，是該賽道的頭部公司，同時(shí)也是賽道產(chǎn)品更新*快的公司之一。

一向穩(wěn)定的Dexcom此番突遭失速，瞬間引發(fā)廣泛討論，甚至不乏唱衰之聲。

對(duì)此，Dexcom首席執(zhí)行官凱文·塞耶（Kevin Sayer）認(rèn)為困境只是暫時(shí)的，周四他對(duì)投資者表示：“我們對(duì)業(yè)務(wù)的期望比本季度更高”，并補(bǔ)充說，他“對(duì)我自己和我的團(tuán)隊(duì)未來有更高的期望”。

盡管掌舵人對(duì)未來保持樂觀，但針對(duì)眼下消極行情，仍有至少一半研究 Dexcom 股票的經(jīng)紀(jì)公司下調(diào)了其目標(biāo)價(jià)。

摩根大通分析師羅比·馬庫(kù)斯 (Robbie Marcus) 在電話中表示：“我對(duì)如此嚴(yán)重的下行預(yù)期感到震驚。”

屋漏偏逢連夜雨，有外媒報(bào)道，在Dexcom與對(duì)手雅培*新一輪專利拉鋸中，統(tǒng)一專利法院（UPC）巴黎地方法院裁決宣判 Dexcom 的一項(xiàng)專利在新泛歐專利體系的 17 個(gè)參與國(guó)中無效。

涉案專利為歐洲專利 EP 3 435 866 B1（866 專利），涉及設(shè)計(jì)智能血糖監(jiān)測(cè)設(shè)備的技術(shù)，撤銷原因系“缺乏創(chuàng)造性”。

裁員、擴(kuò)軍并行，

自內(nèi)而發(fā)的變革與改組嘗試

對(duì)于本次收入預(yù)期的大幅下調(diào)與史無前例的股價(jià)暴跌局面，塞耶將其歸因于銷售人員重組以及耐用醫(yī)療設(shè)備渠道的市場(chǎng)份額損失等。

01

傳統(tǒng)銷售體系震蕩：

我們不妨將目光回溯到一個(gè)多月前，彼時(shí)據(jù)美國(guó)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，美國(guó)糖尿病巨頭Dexcom（德康）將在其加州總部裁員535人，數(shù)量占其美國(guó)制造業(yè)員工人數(shù)的15%。

對(duì)于該次大規(guī)模裁員，Dexcom 發(fā)言人 Tracy Stragier 指出，“公司已決定將其美國(guó)制造業(yè)務(wù)集中在亞利桑那州梅薩，以支持我們正在進(jìn)行的全球增長(zhǎng)戰(zhàn)略。”她補(bǔ)充說，“通過此舉，Dexcom 計(jì)劃重組其圣地亞哥制造設(shè)施，以進(jìn)行產(chǎn)品和工藝開發(fā)”。

實(shí)際上，Dexcom的重組舉措不止于此。除總部職能調(diào)整外，德康還對(duì)公司整個(gè)銷售體系進(jìn)行了全面改組。

Dexcom CEO塞耶表示，此次銷售團(tuán)隊(duì)變動(dòng)與公司以往的做法不同，以前 Dexcom 會(huì)占領(lǐng)銷售區(qū)域，并按地理區(qū)域進(jìn)行劃分。而這一次，公司將團(tuán)隊(duì)劃分為兩組，一組專注于開藥量大的醫(yī)生，另一組則尋找不開太多 Dexcom 產(chǎn)品的主治醫(yī)生。

這也意味著，Dexcom以往銷售人員與醫(yī)生之間的穩(wěn)定聯(lián)系被徹底打破，進(jìn)而直接致使新患者數(shù)量少于預(yù)期。

一些分析師表示，這一過程比人們擔(dān)心的更具有破壞性，而另一些人則認(rèn)為，該公司的困境是“自己造成的”，源于管理執(zhí)行不力。

重大代價(jià)下，對(duì)于Dexcom推行的這一團(tuán)隊(duì)重組戰(zhàn)略舉措，摩根大通分析師馬庫(kù)斯直言“難以完全理解”。

02

過往依賴路徑的流失：

不僅僅是人力，在銷售渠道上，Dexcom 也在大面積推行改革。

塞耶表示，Dexcom 在 DME（耐用醫(yī)療設(shè)備） 公司中失去了市場(chǎng)份額，相應(yīng)的，公司也失去了每年收入*高的客戶。

Dexcom 以前主要通過 DME 銷售大部分血糖傳感器，但近年來開始推動(dòng)更多的藥房覆蓋。

“我們開始沿著藥房覆蓋范圍走下去，作為一家公司，我們從前在藥房渠道的關(guān)系為零。我們現(xiàn)在非常努力地發(fā)展這些關(guān)系，因?yàn)檫@就是大部分業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)移的地方。“

塞耶坦言，“但在建立這些新關(guān)系時(shí)，我們也忽略了非常重要的其他關(guān)系?！?/p>

這位CEO還指出，使用基礎(chǔ)胰島素的人是 DME 領(lǐng)域的“重要組成部分”，而隨著這一部分納入醫(yī)保，Dexcom失去DME的損失也在進(jìn)一步加大。

首席財(cái)務(wù)官杰里米·西爾萬 (Jereme Sylvain) 表示，這些因素導(dǎo)致 Dexcom 的美國(guó)收入比公司內(nèi)部估計(jì)低約 4,000 萬美元。他還補(bǔ)充道，該公司本季度的患者開診量也比預(yù)期少了約 70,000 人，“這是一個(gè)相當(dāng)大的干擾”。

糖尿病械企巨頭的考驗(yàn)，可能才剛開始

除內(nèi)部改革外，來自外部對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)威脅也被認(rèn)為是Dexcom“變天”的潛在成因。

同業(yè)對(duì)手博弈：從功能到場(chǎng)景的全面對(duì)壘

在糖尿病械企的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)核心技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景的爭(zhēng)奪正駛?cè)肟燔嚨馈?/strong>

前文提到，雅培和Dexcom之間的專利戰(zhàn)已纏綿了數(shù)月，無獨(dú)有偶，去年美敦力、雅培兩大醫(yī)械巨頭齊齊將并購(gòu)目標(biāo)瞄準(zhǔn)了糖尿病領(lǐng)域，而美敦力對(duì)EOFlow的收購(gòu)因標(biāo)的涉嫌侵權(quán)Insult*終被叫停。

“專利戰(zhàn)”交鋒之余，糖尿病器械市場(chǎng)迎來了許多新產(chǎn)品的批準(zhǔn)和推出。Dexcom 推出了下一代 G7 連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)儀，該監(jiān)測(cè)儀比之前的 CGM 小 60%，比過往產(chǎn)品更加便攜。

日前，雅培和Dexcom的首款非處方CGM問世。Dexcom 和雅培分別于 3 月和 6 月獲得了FDA 的非處方連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)儀許可，盡管這些設(shè)備使用與過去的連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)儀相同的硬件，但它們面向不同的用戶群體——不服用胰島素的人。

不難看出，從專利捍衛(wèi)到產(chǎn)品功能再到場(chǎng)景拓展，糖尿病巨頭們的角逐正快速向更深處與更遠(yuǎn)處蔓延。

新型藥物沖擊：醫(yī)藥巨頭新品落地如火如荼

分析人士普遍認(rèn)為，Dexcom的困境與制藥巨頭新產(chǎn)品的推出密切相關(guān)。

禮來（Lilly）和諾和諾德（Novo Nordisk）兩家公司目前在市場(chǎng)上推出了極為成功的GLP-1藥物。禮來的tirzepatide是一種GIP/GLP-1受體雙激動(dòng)劑，在美國(guó)以Mounjaro和Zepbound兩個(gè)品牌銷售，分別用于治療2型糖尿病和減肥。

諾和諾德的司美格魯肽（semaglutide）同樣表現(xiàn)出色，品牌名為Ozempic和Wegovy，分別用于2型糖尿病治療和減肥，減肥效果也有助于延緩或預(yù)防2型糖尿病的發(fā)生。

值得注意的是，Dexcom的主要收入來源于1型糖尿病患者。這也意味著Dexcom還面臨來自Vertex Pharmaceuticals的更大威脅。

據(jù)了解，該公司正在開發(fā)一種具有治愈1型糖尿病潛力的胰島細(xì)胞療法，目前正在進(jìn)行兩項(xiàng)1/2期臨床研究。

如果Vertex的治療方法在臨床試驗(yàn)中取得成功，將對(duì)Dexcom構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。

科技巨頭跨界：蘋果、三星接連官宣入局

在糖尿病賽道的淘金誘惑下，科技巨頭們也在尋求來此跨界的時(shí)機(jī)。

4月28日，據(jù)雅虎新聞報(bào)道，三星有意為2024下半年推出的Galaxy Watch加入血糖監(jiān)測(cè)功能。

這直接讓人聯(lián)想到去年2月蘋果公司在AppleWatch在測(cè)量人體血糖方面取得的突破嘗試。

據(jù)了解，蘋果開發(fā)了一種硅光子芯片，可實(shí)現(xiàn)免抽血測(cè)血糖，通過收集激光照射到皮膚后傳回的光學(xué)吸收光譜，來確定體內(nèi)的葡萄糖濃度。

盡管眼下系列產(chǎn)品尚未獲批落地，未來一旦取得突破性進(jìn)展，勢(shì)必對(duì)糖尿病械企造成進(jìn)一步?jīng)_擊。

結(jié)合此次Dexcom的股價(jià)異動(dòng)與日前全球**糖尿病械企Embecta或?qū)⒈怀鍪鄣南?，糖尿病賽道的“前景與挑戰(zhàn)齊飛”局面再度被印證。

William Blair 分析師瑪格麗特·卡佐爾·安德魯 (Margaret Kaczor Andrew) 預(yù)計(jì)，到 2027 年，CGM 市場(chǎng)將以百分之十幾的速度擴(kuò)張，甚至更多。

她寫道：“我們還相信 DexCom 有能力通過持續(xù)擴(kuò)大覆蓋范圍來發(fā)展市場(chǎng)；并通過更好地管理其在藥房渠道的擴(kuò)張并重新參與 DME 渠道來收復(fù)近期的份額損失?！?/p>

摩根大通分析師馬庫(kù)斯也對(duì)Dexcom的長(zhǎng)線發(fā)展表示看好，補(bǔ)充道：“我們非常有信心，眼下更多是由于多種自身問題而非市場(chǎng)增長(zhǎng)問題造成的”，并且“長(zhǎng)期來看，機(jī)會(huì)仍然存在”。

不過在那個(gè)高速騰飛的未來到來前，這家械企巨頭似乎仍要穿過一段漫長(zhǎng)的震蕩期。

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