醫(yī)藥生物行業(yè)周報:創(chuàng)新藥邏輯不變 醫(yī)療器械受青睞

來源：西南證券

行情回顧:上周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲0.99%,跑輸滬深300指數(shù)約1個百分點。申萬醫(yī)藥三級子行業(yè)中,醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品行業(yè)為下跌趨勢,其中醫(yī)療服務板塊跌幅**約為-0.56%,中藥行業(yè)上漲幅度**約為1.97%。

行業(yè)政策:1)國家衛(wèi)健委公布2019年醫(yī)藥10大重點工作。涉及推進健康中國建設、整合醫(yī)療衛(wèi)生資源、“三醫(yī)”聯(lián)動改革、構建更加成熟定型的分級診療制度、實施健康扶貧工程、做好重大疾病防控和公共衛(wèi)生工作、促進人口均衡發(fā)展與健康老齡化、推動中醫(yī)藥振興發(fā)展、加強衛(wèi)生健康人才隊伍建設、推動衛(wèi)生健康治理體系和治理能力現(xiàn)代化等。2)首個國產PD-1價格公布,僅30元/mg。君實生物正式對外公布國產首個PD-1(拓益)定價,價格定為7200元/240mg(支)。西南醫(yī)藥團隊認為,剩余3家國產PD-1產品將以君實定價為參照,*終均在20萬/年左右,贈藥政策后均價在10萬/年左右。按照各公司現(xiàn)有的產能,預計2019年,不考慮贈藥的情況下,國產PD-1總產能約能達到100億水平,其中恒瑞(60億)、君實(20億)、信達(20億);若按照贈藥政策計算,2019年國內國產PD-1市場有可能達到50億元。

投資策略:我們于2018年11月初提出“輕藥重醫(yī)”為2019年年度策略,其中重點推薦魚躍醫(yī)療、萬東醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等,近期不錯股價表現(xiàn)說明資金選擇,初步證明我們方向的正確性。醫(yī)療器械核心邏輯:1)國策及外資技術迭代的放緩導致的進口替代;2)500家二級醫(yī)院升級為三級及政府集體采購的鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院的放量導致的分級診療。長生生物事件后,君實生物及信達生物陸續(xù)獲批,說明創(chuàng)新藥獲批進度比較正常,創(chuàng)新藥邏輯得到持續(xù)強化?！拜p藥重醫(yī)”為2019年核心選股思路。在標的選擇上,其一是需要選擇創(chuàng)新藥增量多、仿制藥存量影響小的標的;其二是選擇非藥,如醫(yī)療器械、CRO子行業(yè)、疫苗產業(yè)、醫(yī)療服務、藥店等。具體選股思路:1)創(chuàng)新藥產業(yè)鏈,重點推薦恒瑞醫(yī)藥(600276)、藥明康德(603259)和泰格醫(yī)藥(300347)以及不受政策影響且業(yè)績仍呈高速增長的生物藥及品牌中藥板塊,重點推薦智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、長春高新(000661)和片仔癀(600436)等;2)非藥板塊:戰(zhàn)略性看好醫(yī)療器械和醫(yī)療服務,其中醫(yī)療器械我們認為分級診療及鼓勵進口替代政策環(huán)境上,降價預期從弱至強,2C器械>醫(yī)療設備>IVD(設備+耗材)>高值耗材,重點推薦邁瑞醫(yī)療(300760)、萬東醫(yī)療(600055)和魚躍醫(yī)療(002223)等,其中醫(yī)療服務板塊仍看好兩大消費屬性強,且不受醫(yī)保限制的連鎖醫(yī)療服務龍頭:愛爾眼科(300015)和美年健康(002044)等。


風險提示:藥品降價超預期風險,醫(yī)改政策執(zhí)行低于預期風險。