樂(lè)普“第三子”，上市！

來(lái)源：醫(yī)療器械商業(yè)評(píng)論

01

樂(lè)普系再擴(kuò)容！

“第三子”正式登陸港交所

近日，結(jié)構(gòu)性心臟介入賽道風(fēng)云再起。

國(guó)際市場(chǎng)上，強(qiáng)生砸1209億收購(gòu)該領(lǐng)域獨(dú)角獸阿比奧梅德強(qiáng)勢(shì)加碼心血管領(lǐng)域，規(guī)模刷新醫(yī)療界年度并購(gòu)記錄；

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，深耕20年的結(jié)構(gòu)性心臟病龍頭樂(lè)普心泰醫(yī)療歷經(jīng)3次遞表，今日（11月8日）正式上市，港股醫(yī)療器械板塊又增添一位“心”相關(guān)的重磅玩家。

上市**日，心泰醫(yī)療即迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。據(jù)華盛資訊，心泰醫(yī)療首掛高開(kāi)2.23%，不計(jì)手續(xù)費(fèi)一手賬面浮盈650港元，盤(pán)前成交額1658萬(wàn)港元，昨日暗盤(pán)收漲0.34%。

對(duì)于此次公開(kāi)募股集資，心泰醫(yī)療表示資金將用于公司未來(lái)五年的研發(fā)資金、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)以及提升產(chǎn)能及加強(qiáng)制造能力，這同公司未來(lái)增長(zhǎng)戰(zhàn)略一致。

資料顯示，心泰醫(yī)療成立于1994年，是由上市公司樂(lè)普醫(yī)療拆分而來(lái)，是近年來(lái)為數(shù)不多的利潤(rùn)現(xiàn)金流皆為正數(shù)的企業(yè)。

作為樂(lè)普系之一，同樂(lè)普醫(yī)療一樣，樂(lè)普心泰的實(shí)際控制人為蒲忠杰博士，其和家族以11億美元的財(cái)富數(shù)登上了2022年福布斯中國(guó)全球億萬(wàn)富豪榜，排名第2448位。

自2019年遇集采以來(lái)，樂(lè)普醫(yī)療分拆子公司上市、融資動(dòng)作密集。

2022年2月，樂(lè)普醫(yī)療分拆的樂(lè)普生物登陸港交所，如今市值131億。今年9月，樂(lè)普醫(yī)療GDR在瑞士交易所成功上市，募集資金總額約為2.24億美元，成為**家在瑞士上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

本次隨著心泰醫(yī)療上市，“樂(lè)普系”迎來(lái)第三個(gè)上市平臺(tái)，資本版圖繼續(xù)擴(kuò)大。

02

產(chǎn)線全覆蓋！

結(jié)構(gòu)性心臟介入先驅(qū)實(shí)力幾何？

難得的是，在疫情、集采、經(jīng)濟(jì)下行等多方面壓力下，心泰醫(yī)療一直維持著正向增長(zhǎng)。

談及心泰醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，首屈一指的便是其強(qiáng)大的產(chǎn)研能力。

國(guó)內(nèi)心臟瓣膜**產(chǎn)線之一

據(jù)心泰醫(yī)療招股書(shū)，該公司在先天性心臟病治療領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，并且擁有中國(guó)**面的心臟瓣膜在研產(chǎn)品組合。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場(chǎng)主要包括三大應(yīng)用領(lǐng)域，即先天性心臟病、心源性卒中及瓣膜病。

心泰醫(yī)療的產(chǎn)品組合覆蓋了所有這些領(lǐng)域。其產(chǎn)品組合大致分為兩個(gè)主要部分，即封堵器產(chǎn)品及心臟瓣膜產(chǎn)品。

（1）20款已上市封堵器產(chǎn)品及9款封堵器在研產(chǎn)品，主要包括多種（i）先天性心臟病封堵器產(chǎn)品；及（ii）用于預(yù)防心源性卒中及相關(guān)癥狀（包括偏頭痛、周?chē)鷦?dòng)脈栓塞及減壓?。┑穆褕A孔未閉封堵器產(chǎn)品及左心耳封堵器產(chǎn)品；

及（2）21款主要心臟瓣膜在研產(chǎn)品，主要包括主動(dòng)脈瓣及二尖瓣在研產(chǎn)品。自2003年首次推出**代先天性心臟病封堵器產(chǎn)品以來(lái)，心泰封堵器產(chǎn)品已獲得廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可。

其主要產(chǎn)品及在研產(chǎn)品如下：

產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力占市場(chǎng)主導(dǎo)地位

心泰醫(yī)療在國(guó)產(chǎn)先天性心臟病封堵器制造商占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，2021年的市場(chǎng)份額約為91.5%，其余8.5%由國(guó)際制造商占據(jù)。而在中國(guó)封堵器產(chǎn)品市場(chǎng)的前五大參與者之中，心泰醫(yī)療銷(xiāo)售收入占比**。

在整個(gè)冠脈支架的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)份額來(lái)看，樂(lè)普優(yōu)勢(shì)也較為明顯。

拉出心泰醫(yī)療產(chǎn)品維度的營(yíng)收統(tǒng)計(jì)，不難發(fā)現(xiàn)，其先天性心臟病封堵器帶來(lái)的收入占總收入的比例超過(guò)七成，一直是公司營(yíng)收的“扛把子”。

據(jù)悉，2019年，心泰醫(yī)療通過(guò)于海外銷(xiāo)售的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品單價(jià)上漲，令該產(chǎn)品收入于2020年增加22.9%至人民幣106.6百萬(wàn)元（1.07億）；2020年5月，心泰推出MemoCarna?房間隔缺損封堵器第三代后，先天性心臟病封堵器產(chǎn)品產(chǎn)生的收入由2020年的人民幣106.6百萬(wàn)元增加24.3%至2021年的人民幣132.5百萬(wàn)元（1.325億），再次迎來(lái)飛升。

隨著公司的氧化膜封堵器產(chǎn)品獲得廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可，其銷(xiāo)量增加由截至2021年6月30日止六個(gè)月的人民幣111.0百萬(wàn)元（1.11億）增加12.5%至截至2022年6月30日止六個(gè)月的人民幣124.8百萬(wàn)元（1.248億）。

03

集采承壓、凈利下滑！

心泰醫(yī)療盈利是否可持續(xù)？

鑒于介入治療日益取代開(kāi)刀手術(shù)的大勢(shì)所趨，以及PCI、人工智能技術(shù)的推動(dòng)，近年來(lái)，針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病介入醫(yī)療器械市場(chǎng)增勢(shì)迅猛。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的人民幣4億元增至2021年的人民幣20億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為48.3%，并預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到人民幣104億元，自2021年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為51.0%。

然而對(duì)心泰醫(yī)療而言，長(zhǎng)坡厚雪的市場(chǎng)前景和相對(duì)有利的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局下，并非沒(méi)有隱憂(yōu)。

2022 年上半年，心泰醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入為 1.25 億元，同比增長(zhǎng) 12.5%；凈利潤(rùn)為 2425.5 萬(wàn)元，同比下滑 41.93%，增收不增利局面加劇。

此外，隨著帶量采購(gòu)模式日趨成熟并制度化、常態(tài)化實(shí)施，高值醫(yī)用耗材集采進(jìn)入“提速擴(kuò)面”快車(chē)道。繼種植牙、脊柱之后，心臟介入電生理類(lèi)耗材也開(kāi)始被要求進(jìn)行帶量采購(gòu)。

集采承壓下，諸多龍頭械企“寒意”降臨，心泰醫(yī)療也不例外。對(duì)此，“不把把雞蛋放在同個(gè)籃子里”成為多數(shù)械企的選擇。

對(duì)比心泰醫(yī)療招股書(shū)資料會(huì)發(fā)現(xiàn)，自去年（2021年）起，公司已經(jīng)悄然布局海外，且這一比例從2021年的5.4%升至今年上半年的14.9%。

心泰醫(yī)療方面也表示，后面的幾年“預(yù)計(jì)海外經(jīng)銷(xiāo)相關(guān)的成本和開(kāi)支將會(huì)于海外市場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)模式改變后增加?！?/strong>

同國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣，全球針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場(chǎng)也經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入由2017年的48億美元增至2021年的93億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.0%，并預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到198億美元，自2021年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.8%。

然而超高的市場(chǎng)份額下，亦有諸多大佬在此跑馬圈地。此番樂(lè)普心泰出擊海外，則不免與美敦力、泰爾茂、雅培、波士頓科學(xué)等資深玩家同臺(tái)競(jìng)技。

在此之下，樂(lè)普心泰能否順利擴(kuò)張？我們拭目以待。